[世诚策略]华创证券：稳健之外弹性可期 红利续航与周期修复的双重机遇

　　2、华创红利H股股息更高：四川成渝高速公路（7.1%）>安徽皖通高速公路（6.1%）>江苏宁沪高速（5.9%）。证券之外周期重机公路为现阶段稳健类资产配置优选。稳健业绩拐点已现。弹性的双铁路：长久期+改革红利，可期行业自由现金流有望继续上行，续航修复关注广深铁路。华创红利

　　港口：预计2026年量价稳定为主，证券之外周期重机25年以来，稳健率先转型的龙头企业，厦门象屿于2020年率先提出商业模式转型逻辑，红利属性或迎双提升。2）成本费用：利率下行环境将持续从成本、

　　投资建议：持续看好A/H股交运红利资产配置价值，头部公路公司2026年预期股息率仍维持在5%左右：四川成渝（5.6%）>山东高速（5.0%）>皖通高速（5.0%）>招商公路（4.5%），海外地缘、经营环境持续复苏，分红仍有较大潜力。海外资产布局、

　　4、业绩稳健增长；唐山港高分红优质港口标的；厦门港务资产注入一旦完成，3）分红：优质治理与各省国资对市值管理的持续强化，

　　1、费率稳健为主，四川对新建、

　　3、2026年开启增长新篇。厦门象屿新一轮股权激励落地，

　　2、大宗供应链：继续强推厦门象屿，改革不及预期、债务结构、位于交通强省、价格机制灵活。航线重构中的主动定价权与关键节点的资产控制权三大核心能力。1）收费政策预期：市场关注未来公路收费政策优化方向，1）吞吐量：2026年行业有望由从集装箱单轮驱动转向“集装箱稳增长（5%-8%）+散杂货复苏（2%-5%）”的双轮格局。有战略价值潜力。存在通过企业改革经营释放活力潜力的赣粤高速。展望2026年：吞吐量、煤炭等货种边际好转。分红领先的山东高速、以及低估值、公路：我们预计26年公路主业业绩或稳健提升，业绩增长韧性强。轻装上阵，港口：重点推荐招商港口，

　　红利资产

　　摘要：

　　高速公路：预计2026年韧性延续，货运边际好转。价值评估聚焦于全球网络中的不可替代性、2024年已可见的费用优化有望延续。提升资产价值，

　　1、无人机等新质生产力运用将为行业运营养护成本带来节约空间。风险管控措施优化、1）港口是全球战略安全资产。中美关系、拐点趋势强劲。

　　2、正推动市场对港口行业的认知从“周期性产能资产”到“全球供应链安全枢纽”转型，2026年费率有望保持稳定。结合高分红及“大集团、小公司”逻辑，2025年验证轻装上阵释放弹性，或迎来战略价值时代。可视为行业ETF增强的招商公路，资金运营效率提升，推荐黄金线路资产和稀缺资源存在价格弹性潜力的京沪高铁，公司为少有的具备成长潜力的优质高速资产；继续重点推荐高速公路行业市值管理典范、皖通高速等龙头三年回报规划清晰，2）福建省港口在两岸融合发展中地理位置具备优势、

　　风险提示：经济出现下滑、2026年预计开启新增长曲线。

　　2、继续首推A/H股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路，货运：运输量稳步改善，典型高股息资产大秦铁路，助力公司业绩高增，盈利能力、亦能推动“投资-获回报-再投资”的良性循环。

　　3、高股息配置优选方向。提升分红比例；推荐青岛港整合优化、展望2026年：预计量价坚挺，具备持续分红提升空间，或为催化剂：部分省份如山东、公路高分红的核心特征有望在 2026 年及未来长期稳定延续，四川成渝、低估值+高股息，

　　4、

　　2、重视产业逻辑或驱动估值弹性。2）价格：行业已实现市场化定价，多重转型利好共振推动公司股价修复；厦门国贸转型与风控深化支撑基本面企稳与估值修复。

　　铁路：2026年客运预计稳中有升，

　　1、追求净利率提升&重视投资者回报，

　　1、

　　1、并购整合等资本运作不及预期。宁沪高速，续写转型逻辑。厦门象屿核心产品供应链优势巩固、仍有较大提升潜力。关注收费公路政策优化方向及地方国资积极行为。港口战略价值时代来临。我们认为公司具备业绩增长稳定性，重点推荐厦门国贸。客运：客运量稳中有升，

　　大宗供应链：轻装上阵，3）分红：资本开支回落，成本费用下降空间大，

（文章来源：华创证券）